对上一章出现的一些概念的统一解释(第2页)

当滑点损失大到极致的时候，便会“超进化”为跌停：交易时有滑点还好，起码能把手里的票卖出去，哪怕卖的价格低了些；但跌停的时候，你想卖都卖不掉，因为没有人愿意接盘！

A股曾有一个财务严重造假的上市公司股票以连续47个跌停板退市，大量股民血本无归，钱都打了水漂的案例。

对于使用杠杆的投资者来说，滑点的威力会被进一步放大，正如上一章中瑞文斯通的遭遇那样：

瑞文斯通用5倍杠杆买入股票，设置了10%的止损位。在股票价格跌到止损位，清仓卖出时却出现10%的极端滑点，他的止损单被迫以20%的跌幅成交。在5倍杠杆的放大下，亏光了他账户上所有的钱！

这还挺讽刺的——原本设计用来控制风险的止损单，在极端滑点的作用下，反而成为了加速毁灭的催化剂，而那些看似最安全的保护措施，也可能在你最需要它们的时候背叛你。

滑点最令人绝望的特质在于它的不可预测性。你永远不知道下一次触发止损时会遭遇多大的滑点。可能是温和的0.01%，也可能是致命的20%。

这种不确定性让所有基于历史数据的风险控制模型都变得不可靠。当黑天鹅事件降临时，历史上从未出现过的极端滑点可能瞬间摧毁所有看似合理的风险管理策略。

滑点提醒我们一个残酷的真相：

在市场上，理论与现实之间永远存在着一道无法跨越的鸿沟；那些自大到失去了对市场的敬畏之心，试图精确计算风险的人，往往会在这道鸿沟面前摔得最惨。

……

四，黑天鹅——不可预测的末日使者

\"黑天鹅\"这个概念由学者纳西姆·塔勒布提出，用来描述那些具有三个特征的事件：不可预测性、极端影响力，以及事后的可解释性。

1. 不可预测性

真正的黑天鹅事件在发生前是完全无法预测的，因为它们违背了人们基于历史经验形成的认知模式。

这种不可预测性源于人类思维的根本缺陷：我们总是假设未来会延续过去的模式。就像欧洲人在发现澳洲之前，坚信所有天鹅都是白色的一样，金融市场的参与者也会基于历史数据构建各种精美的模型，然后天真地相信这些模型能够预测未来。

但现实是，真正改变游戏规则的事件，恰恰是那些从未在历史中出现过的事件。如果一个事件是可以通过历史数据预测的，那它就不是黑天鹅，最多只是一只“灰犀牛”——危险但可预见。

2. 极端影响力

黑天鹅事件一旦发生，会对整个系统产生深远而持久的影响，远远超出正常的市场波动范围。它们不是简单的价格调整，而是范式的根本性转变。

正常的市场波动就像海面上的涟漪，即使是剧烈的波动也只是大一些的浪花。但黑天鹅事件就像海啸，它不仅会摧毁沿岸的一切，更会永久性地改变海岸线的形状。

这种极端影响力往往具有蔓延效应。一个看似局部的事件，会通过复杂的金融网络迅速传播，最终演变成全系统的危机。就像多米诺骨牌一样，第一张牌的倒下可能看起来微不足道，但最终却能推倒整面墙。

3. 事后可解释性

这是黑天鹅最狡猾的特征。当黑天鹅事件发生后，人们总能找到各种\"合理\"的解释，让这个事件看起来并非完全不可能。

砖家们会信誓旦旦地分析各种“早期信号”，新闻学学多了的媒体们会挖掘出各种“蛛丝马迹”，书读傻了的学者们会构建新的理论框架来“解释”这一切。这种事后诸葛亮的智慧往往让人产生“早就应该预见到”的错觉。

但这种事后的“合理性”是一种认知陷阱。它让我们误以为下一次能够提前识别黑天鹅，从而更加大胆地承担风险。实际上，每一只黑天鹅都是独特的，过去的经验对于预测未来的黑天鹅毫无帮助。

4. 金融史上的黑天鹅集锦

金融历史就是一部黑天鹅的编年史，每隔几年就会有新的“不可能事件”在发生：

1987年黑色星期一：道琼斯指数单日暴跌22.6%，比1929年大萧条期间的任何一天都要惨烈。在此之前，没有任何模型预测过如此规模的单日跌幅是可能的。

1998年长期资本管理公司倒闭：这个由两位诺贝尔经济学奖得主设计的“完美”对冲基金，号称风险接近于零，结果却在俄罗斯债务危机中轰然倒塌，差点拖垮整个华尔街。

2008年雷曼兄弟破产：这家拥有158年历史的投行一夜之间倒闭，成为全球金融危机的导火索。在破产前几个月，它的股价还在50美元以上，信用评级依然是投资级。

2020年原油期货负价格：wti原油期货价格跌至-37.63美元\/桶，彻底颠覆了人们对商品定价的基本认知。在此之前，没有任何一个理性的投资者能想象到“我去买石油还t能被倒贴钱”这种荒诞场景有一天会成为现实啊！

集锦太多了，这里就不一一列举了。总之，在每一次黑天鹅事件发生后，都会重新洗牌整个金融生态，让无数自认为已经掌握了市场规律的聪明人的资产，瞬间归零。

更残酷的是，那些在黑天鹅事件中幸存下来的人，很可能会变得过度自信，认为自己已经学会了如何应对极端风险。但实际上，他们只是运气好而已。下一只黑天鹅可能以完全不同的形式出现，让所有基于上一次经验制定的应对策略都变成废纸。